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【時代周報】劉曉光:加大宏觀調(diào)控力度,或很快降準降息
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“實現(xiàn)全年5%左右的增長還是有信心的”

日前,中央政治局召開會議,分析研究當前經(jīng)濟形勢,部署下半年經(jīng)濟工作。會議提到,當前經(jīng)濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn),主要是國內(nèi)需求不足,一些企業(yè)經(jīng)營困難,重點領(lǐng)域風險隱患較多,外部環(huán)境復雜嚴峻。

“穩(wěn)中求進”依舊是經(jīng)濟工作的總基調(diào)。對比過往,本次政治局會議在提振大宗消費、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等方面釋放了更強烈的積極信號,明確提出將加大宏觀政策調(diào)控力度,加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備。

為進一步了解政治局會議的主要內(nèi)容,近日,時代周報記者專訪了中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授劉曉光。

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中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授劉曉光(圖源:受訪者提供)

“短期來看,核心問題在于大家對未來預期的信心還沒恢復。從經(jīng)濟周期來看,經(jīng)濟恢復的內(nèi)生動力還沒建立起來。會議明確了國內(nèi)需求不足是當前主要的問題,那么接下來加大宏觀調(diào)控力度的信號是非常明確的。”

劉曉光在采訪中談到,目前來看,全年完成5%左右的增長目標沒有問題,但這也并不意味著經(jīng)濟已經(jīng)恢復,明年上半年可能還要繼續(xù)實施擴大內(nèi)需的政策。

預計會有降息降準的操作

時代周報:本次召開的中央政治局會議釋放了哪些信號?你最關(guān)注的是哪一點提法?

劉曉光首先,這個會議對目前的經(jīng)濟形勢提出了更精準的判斷,對政策的定位也更加清晰。政治局會議在政策層面上表現(xiàn)的力度和決心,目前在我看來,是符合預期,甚至超預期的。因此整體比較提振信心。

這也直接地表現(xiàn)在資本市場上。7月25日A股市場一片沸騰,主要原因在于會議特別提到了“要活躍資本市場”,這是尤其超出預料的。

在房地產(chǎn)無法持續(xù)增值的情況下,居民財富如何保值增值成為待解的問題。目前居民金融資產(chǎn)占比很小,如果股票市場能夠進一步繁榮起來,就能使居民在經(jīng)濟發(fā)展中獲得更多收益,長期來看,這是比較合理的邏輯。

時代周報:根據(jù)這次會議的信號,你認為我們即將進入宏觀政策的密集期嗎?下一步宏觀政策調(diào)控的思路是不是會發(fā)生一些變化?

劉曉光:上半年的宏觀政策整體還呈現(xiàn)一種“觀察”的角度。因為在疫情這一干擾因素消除后,經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)怎么樣的反彈,這是需要觀察的,所以上半年政策還有所保留。

上半年統(tǒng)計數(shù)據(jù)出來后,這次政治局會議用了一個詞,叫“波浪式發(fā)展、曲折式前進”,同時指出現(xiàn)在主要的問題就是“國內(nèi)需求不足”。

既然決策層已經(jīng)做出這種判斷,就意味著當前經(jīng)濟需要宏觀政策的強大支撐,國內(nèi)需求不足最直接的解決辦法也在于加大宏觀的調(diào)控力度。因此,這一點信號是非常明確的。

圖源:圖蟲創(chuàng)意

從具體的政策來看,會議內(nèi)容也有所提及。比如貨幣政策,明確提出“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”。對此,我理解的意思就是很快會有降息降準的操作。

財政政策則提到了“積極的財政政策”。其實在我看來,上半年財政政策不夠積極。

上半年,全國一般公共預算支出同比增長3.9%,全國政府性基金預算支出同比下降了21.2%,兩者相加同比還下降了3.6%。而我們年初的預算是兩者加起來正增長6%。因此,預計下半年財政的“積極”會有更直接的表現(xiàn)。

需求不足是主要問題

時代周報:如何看待目前經(jīng)濟恢復的主要困境?在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中又面臨怎么樣的新阻力?

劉曉光:短期來看,核心問題在于大家對于未來預期的信心還沒恢復。

雖然上半年實現(xiàn)了恢復性增長,但從經(jīng)濟周期來看,經(jīng)濟恢復的內(nèi)生動力還沒建立起來。在傳統(tǒng)經(jīng)濟周期下,如果經(jīng)濟開始復蘇,一定是內(nèi)生增長動力建立起來了,從企業(yè)到就業(yè)到收入到需求,自然有正向循環(huán)形成。

但我們的情況是疫情這一干擾因素突然消失,經(jīng)濟的確會有恢復性增長。但從周期來看,不代表經(jīng)濟“真正復蘇”了。這恰恰是被掩蓋的問題。

從經(jīng)濟恢復的三個階段來說,第一階段的交易恢復已經(jīng)實現(xiàn)了,第二步是資產(chǎn)負債表修復。這一點在上半年遇到阻滯,因此自然也沒有實現(xiàn)第三階段,即擴張性增長。

這是從階段論來說。

但如果從根本來說,主觀上,大家對于未來預期不夠樂觀,投資趨向于穩(wěn)健;客觀上,居民收入在過去幾年沒有很快的增長,企業(yè)資產(chǎn)負債表也比較糟糕,兩者結(jié)合,是我們當前實現(xiàn)強勁增長的主要阻礙。

此外,房地產(chǎn)市場受到較大影響、外部需求影響出口、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長放緩,這些也是阻礙經(jīng)濟復蘇的多重因素。

圖源:圖蟲創(chuàng)意

時代周報:有觀點認為,當前出現(xiàn)了需求不足的負循環(huán)鏈條,即終端需求疲軟導致產(chǎn)能過剩出現(xiàn),進一步導致物價低迷、企業(yè)收縮、失業(yè)增加、居民收入減少,結(jié)果又是終端需求疲軟。現(xiàn)在面臨的問題就是需要打破這樣的負循環(huán)鏈條,你認為該從哪個切入口解決問題?

劉曉光是的,我認為在這個負循環(huán)里,是不斷地有局部的問題在輪番發(fā)生,每個月可能都暴露出新問題。比如信心好不容易恢復一些,但一看青年失業(yè)率仍處于高位。這顯然不是一個好的狀態(tài)。

從經(jīng)濟周期運行來看,我們現(xiàn)在是周期的低點。要從這個低點走出來,解決總需求不足的問題,積極的財政政策和寬松的貨幣政策都不可或缺,這不是針對某一塊,而是整體的一個拉動作用。

首先,寬松的貨幣政策其實是比較寬泛的,比如利率降低后資金可獲得,企業(yè)就更有意愿進行投資,居民更愿意去消費了。

而在寬松的環(huán)境下,個體是存在差異的,愿意擴大消費的個體就能夠去實現(xiàn),先讓這一部分的增長潛力發(fā)揮出來。我認為,這個時候應該減少討論什么政策有用,什么政策沒用,只要有助于一部分群體實現(xiàn)政策的目標,都是有用的。即使真的沒有發(fā)揮作用,也不會有太大損失。

財政政策,也就是發(fā)揮公共財政的拉動作用,實際上是更直接、更明顯的?,F(xiàn)在各類市場主體,居民、企業(yè)都在修復資產(chǎn)負債表,但總要有人先行。

這個時候政府作為主體,不管是通過基建項目還是公共領(lǐng)域支出,用財政直接入場使得經(jīng)濟循環(huán)。內(nèi)部動起來后,解決了一些人的就業(yè)問題,解決了一些居民和企業(yè)的收入問題,自然消費就起來了。

總而言之,還是要先動起來。

全年5%左右增長可以完成

時代周報:會議中提到的幾個內(nèi)容比較受到關(guān)注。比如房地產(chǎn)領(lǐng)域,提到了“適應我國房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”。這對后續(xù)房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控思路來說有怎樣的影響?到底該如何調(diào)整優(yōu)化,存在何種政策可能?

劉曉光:這次對于房地產(chǎn)是一個全新的表述,至少和過去幾年有明顯區(qū)別。

很大的客觀原因在于,現(xiàn)在對房地產(chǎn)市場的擔憂已經(jīng)不是漲得過快,而是把防風險放在首位。這也意味著,接下來對于房地產(chǎn)市場將采用鼓勵發(fā)展的方法。

過去半年,中央對地方的一些試驗性做法采取默許的態(tài)度,而現(xiàn)在可以說是相對明確了,即鼓勵各地探索適合自己地方的政策,也避免發(fā)生之前某些地方政策在短時間內(nèi)被叫停的情況。這對市場形成明確的統(tǒng)一預期,起到很關(guān)鍵的作用。

具體到政策工具箱,其實會議也提到不少內(nèi)容,例如提到“滿足改善性住房需求”。關(guān)于二套房的限制可能會有所松動,“推動城中村改造”也是明確的具體舉措,再加上“加大保障性住房建設(shè)和供給”,都會給房地產(chǎn)市場注入新的力量。

我認為下半年房地產(chǎn)投資會有大幅的改善,房企融資環(huán)境也會有所好轉(zhuǎn)。

圖源:圖蟲創(chuàng)意

時代周報:會議還提到,要有效防范化解地方債務風險,制定實施一攬子化債方案。你近期有談到,在經(jīng)濟復蘇階段轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期,要重新思考政府債務風險防范問題。你認為當下該如何統(tǒng)籌穩(wěn)增長和防風險的關(guān)系?對于化債方案有什么具體建議嗎?

劉曉光:地方政府的債務,包括城投平臺的債務,它們形成的歷史背景是比較復雜的。我個人比較支持用中央政府債務的一部分去幫助地方債,前提是,要避免置換之后又有新的債務積累。因此,我建議置換的部分要與未來的空間限額相掛鉤。

從財政融資的角度來講,融資平臺的利率是最高的,然后是地方政府專項債,再是中央政府的國債。如果地方政府都做不到更了解當?shù)匦畔ⅲ菫楹味疾话l(fā)成本最低的國債?期限上還有更多的選擇。

之所以發(fā)地方債,就是考慮到給地方政府提供積極性,提供他們更了解地方信息的需求動力,地方項目本身也就更利于當?shù)亓恕?/p>

現(xiàn)在既然證明部分地方政府沒有做好,那么置換時,中央就應該在后續(xù)減量。這樣額外的好處在于,可以減少中央短期內(nèi)置換的壓力。因此,根據(jù)使用效率來做置換方案,可能是更科學的。

總體而言,化債方案更重要的是一種思路,比如說3-5年內(nèi),政府如何逐漸化解。有了方案以后,地方才真正有空間去操作。

不過,我認為既然會議上提到了“化債方案”,也就意味著基本上決策層已經(jīng)明確了思路,可能很快會有具體方案出來。

時代周報:從上半年經(jīng)濟恢復情況來看,你對于全年完成5%左右的GDP增長是否有信心?為什么?

劉曉光:我認為是可以完成的。上半年數(shù)據(jù)出來后我們也重新做了測算,雖然二季度數(shù)據(jù)不符合預期,全年增長會較年中預測有所下調(diào),但還是能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的目標。預計三、四季度的增長大概是4.1%、5.1%,因此全年5%左右還是可以期待一下。

不過,目前在我們測算的不同情景中,還是屬于供給依賴的情景(另一種為需求驅(qū)動),宏觀政策定位于穩(wěn)住國內(nèi)需求,是一種底線管理的狀態(tài)。

需要看到的是,在這次會議后,雖然政策將密集出臺,按照預測能有5%左右的全年增長。但關(guān)鍵在于完成今年目標之后,明年又該如何設(shè)置(目標),這可能是考驗宏觀政策長期定位的問題。

今年增長5%左右,意味著兩年平均增速只有4%,顯然我們不認為這是合理的,或者是經(jīng)濟“已經(jīng)恢復”的表現(xiàn),不然等于承認我們潛在增速也只有4%。

這也意味著,明年上半年可能還要繼續(xù)實施擴大內(nèi)需的政策。如果我們認為增長潛力回到4%了,則需要實施加大改革的方式來提振增長潛力。畢竟我們還有2035年的目標要實現(xiàn),如果現(xiàn)在就跌到4%的話,顯然太低了。

總之,短期來看,我對于實現(xiàn)5%左右的增長還是有信心的。

作者:劉曉光 中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授

原文鏈接:國內(nèi)需求不足,如何解決?專家:加大宏觀調(diào)控力度,或很快降準降息

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